牛顾问策略
美元"由牛转熊"更进一步。
6 月 26 日，美元指数一度跌破 97 整数关口，盘中创下 2022 年 3 月以来的最低点 96.99，这意味着今年以来美元指数累计跌幅达到约 10.9%。
这背后，是本周多位美联储官员暗示支持 7 月降息，令华尔街对美联储加快降息步伐的预期骤然升温。
芝加哥商品交易所的 Fed Watch 工具显示，当前华尔街金融市场预期美联储在 7 月货币政策会议调降利率 25 个基点的几率升至 23%。但在一周前，这个数值不到 15%。
美国利率掉期市场交易数据显示，本周市场押注美联储 7 月降息的几率一度升至 40%，但上周这个数字为零。
"这驱动更多华尔街资本加大对美元贬值的押注。"一位从事外汇交易逾 10 年的华尔街宏观经济型对冲基金经理张刚向记者指出。究其原因，是"买预期"的交易策略再度活跃——只要美联储降息步伐提速，华尔街资本就会借机趁着市场对美联储降息预期强烈，习惯性沽空美元获利。
美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至 6 月 16 日当周，投机者持有的美元净空头头寸增至 156.9 亿美元，创下 1 月以来的最大值。
张刚透露，不少华尔街投资基金还将特朗普政府或提前公布美联储新任主席候选人作为炒作美元贬值的新题材。因为金融市场预期美联储新任主席候选人将大概率顺应特朗普的大幅降息要求，令美元面临更大的下跌压力。
三菱日联金融集团外汇分析师李 · 哈德曼表示，若美联储新任主席候选人被认为倾向于顺应特朗普的大幅降息要求，将强化当前美元的疲软趋势。
需要注意的是，面对美元跌跌不休趋势，人民币汇率升值幅度相对"克制"。
6 月 26 日，境外离岸市场美元兑人民币汇率（CNH）一度触及 7.1517，这意味着离岸人民币汇率创下去年 11 月 8 日以来最高值。不过，相比今年以来日元、欧元、韩元等其他主要经济体货币的升值幅度分别达到约 9%、13.5% 与 6.5%，离岸人民币汇率升值幅度（约 3%）相对较低。
张刚认为，这主要受到中美利差倒挂幅度维持高位，以及中国央行早于美联储加码货币宽松政策等因素影响，但人民币汇率相对较小的涨幅，也吸引越来越多海外基金纷纷入场押注人民币补涨行情。
"在美元跌跌不休的情况下，海外基金因对等关税博弈不确定性而看跌人民币汇率的意愿正持续减弱。"一位香港银行外汇交易员向记者透露，6 月以来，越来越多新兴市场投资基金的人民币持仓纷纷由空转多，因为他们认为关税摩擦阶段性缓和与美联储提前降息预期升温牛顾问策略，将令人民币均衡估值汇率回升至 7.13 — 7.18 之间。
他表示，当前这些新兴市场投资基金正关注中国经济基本面增长韧性与国际地缘政治风险升级状况是否驱动更多海外资本加大资产分散配置，作为他们研判人民币汇率是否很快出现补涨行情的一大依据。
华尔街沽空美元意愿强烈
本周美联储理事沃勒与美联储副主席鲍曼均认为，如果美国通胀持续受控，他们可能支持 7 月降息。
他们的这番表态，令华尔街基金更有底气押注美元贬值套利。
"原先押注美联储最快 9 月降息的华尔街投资基金迅速加入沽空美元的阵营。"张刚告诉记者。
摩根大通发布最新报告预测，受"对等关税"冲击美国经济、美国债务可持续性担忧加剧、美联储或提前降息等因素影响，未来 12 个月美元指数还有 5.7% 的贬值空间。
这又给华尔街基金加码沽空美元力度"推波助澜"。
张刚透露，不少华尔街多策略基金已将沽空美元持仓提高至外汇交易投资组合的 25%，触及沽空单一货币操作的上限。这背后，是他们相信美联储提前降息预期升温，势必给美元指数带来一轮快速大幅的下跌行情，所以他们迅速加码"买预期"的外汇交易策略，趁着华尔街对美联储 7 月降息的声音持续增加，提前买跌美元获取沽空美元策略收益最大化。
本周以来，美元指数从 99.4 一度跌至 96.99，令他们收获颇丰。截至 6 月 27 日 8 时，美元指数徘徊在 97.3，仍在低位徘徊。
澳新银行的首席经济学家理查德 · 耶特森加认为，引发本周美元快速贬值的一个更广泛背景，是金融市场认为美国经济放缓速度快于世界其他地区，促使投资者将资金撤出美国。
张刚表示，相比海外资金撤离美国，华尔街投资机构更愿炒作特朗普或提前公布美联储新任主席候选人这个题材，因为华尔街普遍认为这位候选人将大概率顺从特朗普的大幅降息要求，无形间令美元承受更大的贬值压力，令华尔街投资机构的加码美元贬值策略有望收获更高回报。
"无论华尔街如何炒作美元贬值题材，一个不争的事实是，押注美元继续坚挺的华尔街投资基金正在迅速减少。"他直言。
芝加哥商品交易所的 Fed Watch 工具显示，尽管美联储利率点阵图显示美联储高层对年内降息保持谨慎，但华尔街投资机构交易员仍执着地押注美联储年内至少降息两次。
华泰证券宏观研究团队指出，美联储后续降息决策取决于 6 — 8 月的美国经济数据，就业市场走弱会促使美联储在 9 — 12 月预防式降息 2 次。
境外基金潜伏押注人民币补涨
面对美元跌跌不休，近期人民币保持稳步升值趋势。
截至 6 月 27 日 8 时，境外离岸市场美元兑人民币汇率徘徊在 7.1623 附近，年内涨幅约 2%，低于欧元、日元、韩元等主要非美经济体货币年内涨幅。
张刚认为，人民币汇率年内升值幅度低于其他非美货币的一个原因，是美国对中国输美商品采取较高的关税，令市场预期中国对美出口金额与贸易顺差金额都将有所回落，影响人民币汇率升值幅度。
此外，当前中美利差倒挂幅度（中美 10 年期国债收益率之差）维持在 -261 个基点，处于相对较高的水准，也令离岸人民币升值空间受限。
中国货币网显示，截至 6 月 26 日收盘时，1 年期美元兑人民币掉期点数（远期汇率与即期汇率之差）收盘价为 -1867 个基点，预示投资机构预期一年后人民币兑美元汇率将升值至 6.98 附近。
上述香港银行外汇交易员认为，这个预估值相对"保守"，尚未将美联储提前降息与美元进一步贬值预期计入。因此，近期不少海外基金悄悄在香港无本金交割远期外汇交易市场（NDF 市场）买入 3 个月期看涨离岸人民币至 7.05 — 7.1 的期权产品，押注离岸人民币汇率在不久后将迎来补涨行情。
与此同时，更多新兴市场投资基金的人民币交易策略正随着美联储 7 月降息预期升温而发生 180 度大转变——原先他们基于对等关税磋商不确定性与中美货币政策阶段性分化（中国提前降准降息，美国继续维持利率不变），在外汇投资组合里会持有约 5% 的离岸人民币空头头寸，但随着美联储 7 月降息预期升温令美元面临更大贬值压力，他们的离岸人民币头寸正由空转多。
"本周我与部分新兴市场投资基金经理沟通发现，他们认为年内人民币汇率再度跌回 7.2 的几率相对较低，除非美元突然大幅回升。但近期中东局势紧张并未令美元避险属性发酵与美元快速回升，令他们更有底气看好人民币未来升值前景。"这位香港银行外汇交易员向记者指出。
张刚认为，随着美元因美联储再度扣动降息扳机而跌跌不休，只要中国经济基本面呈现更强增长韧性吸引全球资本增加中国金融资产的配置力度，更多海外投资基金会入场押注人民币汇率上演补涨行情。
6 月 17 日牛顾问策略，国家外汇管理局副局长李斌表示，5 月份，跨境资金延续净流入。当月企业、个人等非银行部门跨境资金净流入 330 亿美元。其中，外资增持境内股票较 4 月进一步增加。
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